CFC金屬研究
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作者 | 王彥青⠠⠤𘭤🡥Š•期貨研究發展部
研究助理 | 劉佳奇⠤𘭤🡥Š•期貨研究發展部
本報告完成時間⠠| 2025年1月12日
宏觀方麵，美聯儲整體維持鷹派，非農就業數據強勁，美元指數偏強或將限製鎳價上方空間。
純鎳：國內純鎳社庫去庫對鎳價帶來一定支撐，然而宏觀麵的壓力依然存在，預計鎳價上方空間有限。
硫酸鎳：硫酸鎳供需雙淡，預計價格持穩震蕩。
鎳礦：菲礦市場維持僵持，印尼方麵RKAB擾動或影響長期，短期影響相對有限。
鎳鐵：印尼方麵鎳鐵放量疊加需求利空，鎳鐵價格或將繼續下探。
：鋼廠限價帶動市場情緒好轉，然而考慮到下遊接貨意願相對有限，因此預計漲勢或難以為繼。
2502參考區間121000-130000元/噸。SS2502參考區間12500-13400元/噸。
操作策略：操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。
不確定性風險：地緣政治，美聯儲政策，國內經濟複蘇，印尼政策
本周鎳和不鏽鋼有反彈趨勢，推測原因或是不鏽鋼減產後成交好轉，帶來的情緒修複。周內滬鎳+1.95%，倫鎳+4.10%，不鏽鋼+3.46%。
1、宏觀麵
1ⷱ、國外
美國非農數據遠超預期，支持美聯儲放慢降息步伐。美國勞工統計局報告顯示，美國去年12非農就業人數增加25.6萬人，遠超預期的16萬人，此前兩個月合計下修0.8萬人。失業率下降0.1個百分點至4.1%，平均時薪環比上漲 0.3%。數據發布後，交易員將美聯儲下次降息的預期時間推遲到10月。
聯合國發布《2025年世界經濟形勢與展望》報告預測，2025年全球經濟增長率將維持在2.8%，與2024年持平。盡管全球經濟展現出較強的韌性，經受住了一係列相互疊加的衝擊，但增長水平仍低於疫情前3.2%的平均水平，主要受到投資疲軟、生產率增長乏力以及高債務水平的製約。
美聯儲貨幣政策會議紀要顯示，與會者表示，如果數據能如預期般表現，將適宜繼續逐步向更為中性的政策立場邁進；美聯儲已處於或接近適合放慢寬鬆步伐的時點；許多官員認為“未來幾個季度”需要謹慎行事。“美聯儲傳聲筒”Nick Timiraos指出，會議紀要表明官員們普遍願意在本月按兵不動。
美聯儲理事鮑曼表示，傾向於保持謹慎態度；支持將去年12月份的降息視為政策重新調整的“最後一步”；通脹水平仍然較高，存在上行風險，經濟複蘇進展停滯。美聯儲施密德表示，利率政策可能“接近”長期所需水平；任何進一步的降息應當逐步進行，並且需依據數據；希望進一步縮減資產負債表；美聯儲“相當接近”實現其兩個使命。美聯儲柯林斯表示，鑒於就業數據強勁且通脹揮之不去，她目前更傾向於2025年減少降息次數。美聯儲哈克表示，官員們今年有望下調利率，但具體時間將取決於經濟形勢。他表示，讓通脹回到2%目標的時間比預期要長，而且進展不均衡。
美國候任總統特朗普正在考慮宣布國家經濟緊急狀態，以為對盟友和對手實施大範圍的普遍關稅提供法律依據。消息人士稱，目前尚未最終決定是否宣布全國緊急狀態。特朗普團隊仍在探索其他法律途徑，包括使用美國貿易法第338條的可能性，以支持其競選期間提出的關稅政策。
歐元區2024年11月零售銷售環比升0.1%，預期升0.4%，前值從降0.5%修正為降0.3%；同比升1.2%，前值從升1.9%修正為升2.1%。
1ⷲ、國內
國家統計局發布數據，2024年12月份，全國CPI環比持平，同比上漲0.1%，核心CPI同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。當月I環比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2個百分點。
中央財政近日已經預下達2025年消費品以舊換新資金810億元。發改委表示，今年超長期特別國債用於支持“兩新”政策總規模比去年有大幅增加，具體數額將在全國兩會期間對外公布。
2024年12月財新中國服務業PMI升至52.2，較11月回升0.7個百分點，為2024年6月來最高。主要受製造業擴張速度放緩的拖累，2024年12月財新中國綜合PMI回落0.9個百分點至51.4。
2、基本麵
本周純鎳價格上漲。宏觀方麵，美聯儲會議紀要偏鷹，且官員們持續釋放鷹派信號，預期1月美聯儲會議將維持利率水平，美元指數偏強下限製鎳價上方空間。基本麵角度看，純鎳市場過剩延續，雖然鎳基差偏強導致期貨倉單持續流出使得價格有所支撐，但總體看海內外庫存壓力依然較大，過剩延續對價格的壓力將持續存在。總的來說，國內純鎳社庫去庫對鎳價帶來一定支撐，然而宏觀麵的壓力依然存在，預計鎳價上方空間有限。
本周硫酸鎳價格上漲。目前三元市場仍在淡季，市場成交持續冷清，鹽廠挺價情緒較重，但下遊采買意願十分有限，對硫酸鎳價格形成拖累；同時供應端減產有擴大趨勢，綜合看預計硫酸鎳價格持穩運行。總的來說，硫酸鎳供需雙淡，預計價格持穩震蕩。
本周鎳礦CIF價格持平。菲律賓鎳礦出貨能力相對有限，但是國內鐵廠減產延續，供需雙弱下菲礦價格擾動有限。印尼鎳礦升水維持在15美元/濕噸的價格，消息麵上，周五外媒kotan消息稱印尼將2025年RKAB配額設置為2億濕噸，且會審查已發放配額的法律法規及ESG要求執行情況，我們認為該配額相對偏低，或影響遠期鎳礦供應，但考慮目前配額相對能夠滿足生產，故短期內影響有限。總的來說，菲礦市場維持僵持，印尼方麵RKAB擾動或影響長期，短期影響相對有限。
本周鎳鐵價格下跌。成本端鎳礦價格相對持穩。供應方麵，國內鐵廠虧損延續，維持減產狀態，印尼方麵短期擾動有限，鎳鐵繼續放量，回流後或將對國內市場供應產生壓力。需求方麵，不鏽鋼廠節前減產，或進一步拖累鎳鐵需求。總的來說，印尼方麵鎳鐵放量疊加需求利空，鎳鐵價格或將繼續下探。
本周不鏽鋼現貨價格上漲。節前供應端鋼廠維持減產，周內市場成交大幅好轉，鋼廠限價出貨拉動市場情緒，不鏽鋼表現相對偏強。然而，下遊提貨需求積極性一般，因此本輪上漲的持續性或相對有限。總的來說，鋼廠限價帶動市場情緒好轉，然而考慮到下遊接貨意願相對有限，因此預計漲勢或難以為繼。
策略
宏觀方麵，美聯儲整體維持鷹派，非農就業數據強勁，美元指數偏強或將限製鎳價上方空間。
純鎳：國內純鎳社庫去庫對鎳價帶來一定支撐，然而宏觀麵的壓力依然存在，預計鎳價上方空間有限。
硫酸鎳：硫酸鎳供需雙淡，預計價格持穩震蕩。
鎳礦：菲礦市場維持僵持，印尼方麵RKAB擾動或影響長期，短期影響相對有限。
鎳鐵：印尼方麵鎳鐵放量疊加需求利空，鎳鐵價格或將繼續下探。
不鏽鋼：鋼廠限價帶動市場情緒好轉，然而考慮到下遊接貨意願相對有限，因此預計漲勢或難以為繼。
滬鎳2502參考區間121000-130000元/噸。SS2502參考區間12500-13400元/噸。
操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。
作者姓名：王彥青
期貨交易谘詢從業信息：Z0014569
研究助理：劉佳奇
期貨從業信息：F03119322
