電力天然氣周報：新型電力係統調節能力有望提升 2025年初歐盟天然氣庫存低於多年平均

本周市場表現：截至1月10日收盤，本周公用事業板塊下跌3.1%，表現劣於大盤。其中，電力板塊下跌2.90%，燃氣板塊下跌5.07%。

電力行業數據跟蹤：

動力煤價格:秦港動力煤價格周環比上漲。截至1月10日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價767元/噸，周環比上漲2元/噸。截至1月10日，印尼煤(Q5500)庫提價841.27元/噸，周環比下跌2.99元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價835.26元/噸，周環比上漲0.44元/噸。

動力煤庫存及電廠日耗：秦港動力煤庫存周環比增加，內陸電廠日耗周環比上升。截至1月10日，秦皇島港煤炭庫存682萬噸，周環比增加37萬噸。截至1月9日，內陸17省煤炭庫存9333.1萬噸，較上周下降191.4萬噸，周環比下降2.01%；內陸17省電廠日耗為430.8萬噸，較上周增加8.9萬噸/日，周環比上升2.11%；可用天數為21.7天，較上周下降0.9天。截至1月9日，沿海8省煤炭庫存3487.4萬噸，較上周下降31.1萬噸，周環比下降0.88%；沿海8省電廠日耗為212.4萬噸，較上周下降7.4萬噸/日，周環比下降3.37%；可用天數為16.4天，較上周增加0.4天。

水電來水情況：三峽出庫流量周環比減少。截至1月10日，三峽出庫流量6920立方米/秒，同比上升1.32%，周環比下降0.72%。

重點電力市場交易電價：1）廣東電力市場：截至2024年11月8日，廣東電力日前現貨市場的周度均價為334.15元/MWh，周環比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至2024年11月8日，廣東電力實時現貨市場的周度均價為306.57元/MWh，周環比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西電力市場：截至2024年11月14日，山西電力日前現貨市場的周度均價為384.67元/MWh，周環比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至2024年11月14日，山西電力實時現貨市場的周度均價為413.23元/MWh，周環比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山東電力市場：截至2024年11月14日，山東電力日前現貨市場的周度均價為319.20元/MWh，周環比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至2024年11月14日，山東電力實時現貨市場的周度均價為353.81元/MWh，周環比上升7.06%，周同比下降1.3%。（注：近期電價數據未更新）

天然氣行業數據跟蹤：

國內外天然氣價格：亞歐氣價周環比回落。截至1月10日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為4458元/噸，同比下降16.36%，環比下降0.96%；截至1月9日，歐洲TTF現貨價格為13.89美元/百萬英熱，同比上升40.2%，周環比下降7.7%；美國HH現貨價格為3.94美元/百萬英熱，同比上升34.0%，周環比上升9.1%；中國DES現貨價格為13.78美元/百萬英熱，同比上升25.4%，周環比下降3.0%。

歐盟天然氣供需及庫存：歐盟天然氣消費了周環比上升。2025年第1周，歐盟天然氣供應量55.5億方，同比下降2.2%，周環比下降9.3%。其中，LNG供應量為22.3億方，周環比上升2.8%，占天然氣供應量的40.2%；進口管道氣33.1億方，同比下降3.6%，周環比下降6.1%。2025年第1周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為89.9億方，周環比上升10.5%，同比上升25.6%。

國內天然氣供需情況：2024年11月，國內天然氣表觀消費量為348.60億方，同比下降0.3%。2024年11月，國內天然氣產量為206.70億方，同比上升3.7%。2024年11月，LNG進口量為615.00萬噸，同比下降9.6%，環比下降6.1%。2024年11月，PNG進口量為465.00萬噸，同比上升12.0%，環比上升16.5%。

本周行業重點新聞：1）國家發展改革委和能源局印發關於《電力係統調節能力優化專項行動實施方案（2025—2027年）》的通知：《通知》旨在提升電力係統調節能力和調用水平，支撐新能源消納，構建新型電力係統。該方案總體要求到2027年電力係統調節能力顯著提升，支撐年均新增2億千瓦以上的新能源消納，確保全利用率不低於90%。2）2025年初歐盟天然氣庫存水平低於多年平均水平：據彭博社的最新數據顯示，2025年初，歐洲天然氣儲存量為71.8%，低於過去16年同期74.29%的平均水平。分析認為，這表明由於供應趨緊和取暖需求增加，歐洲大陸將以四年來最快的速度消耗庫存。

投資建議：1）電力：國內曆經多輪電力供需矛盾緊張之後，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機製有望持續推廣，容量電價機製正式出台，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力係統建設或將持續依賴係統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨著發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：、、等；電力供應偏緊的區域龍頭：、、、 等；水電運營商：、、、等；同時，煤電設備製造商和靈活性改造技術類公司也有望受益於煤電新周期的開啟，設備製造商有望受益標的：；靈活性改造有望受益標的：、、等。2）天然氣：隨著上遊氣價的回落和國內天然氣消費量的恢複增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：、。

風險因素：宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協保供政策執行力度不及預期,國內天然氣消費增速恢複緩慢。